必知的金融知识
金融与我们的生活息息相关。一说到金融，就绕不开资产价格，而资产价格又绕不开楼市和股市。因此，懂一些必要的金融知识，不仅有助于我们理解当下的金融现象，而且还能辅助我们的个人投资决策。在庞大的金融知识体系中，有三个我们必须要理解的核心概念，它们分别是：
- 货币发行。我们常说的“印钞”、“放水”对应的就是货币的扩张发行。
- 物价涨跌。我们常说的“通胀（物价上涨）”、“通缩（物价下跌）”，对应的则是物价的涨跌现象。
- 资产价格。我们常说的“财富缩水”、“稀释”、“洗劫”，对应的就是资产价格的运作规律。
接下来，我们认识一下这三个概念。
一、货币发行
现阶段，我国以间接金融为主体，调节货币供应量主要通过央行存款准备金率以及其他一些对银行的管理指标来进行。
1.1、直接金融 vs 间接金融
与美国相比，我国的金融系统更加基础、更加初级。一个重要的特征是，以银行这种间接金融为主。
根据承担风险和收益的主体是否为个人，我们可以将金融分为直接金融和间接金融。
股票市场、债券市场这种资本市场就是典型的直接金融。我们买股票、买债券，收益和风险都是我们自己的，赚了没人来一份，亏了没人来管。
银行就是典型的间接金融。我们把钱存在银行，银行拿去放贷，它放贷亏了还是赚了，跟我们没半毛钱关系，只要它没有倒闭，它就会给我们保本保息。在这里，收益和风险都隔断在了银行手里，没有传导给我们。
1.2、金融技术指标
我们常听到或看到的一些名词，比如，广义货币、狭义货币、M0、M1、M2等，并不是货币银行学的理论概念，而是日常实用性的金融技术指标。
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M0，就是社会上的现金纸币。由于电子支付的发展，该指标已经不具备衡量价值了。
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M1，可用来衡量狭义货币，等于M0 + 银行各类活期存款，通常用于衡量社会当下的购买力。受支付宝、零钱通的影响，该指标的影响力也在下降。
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M2，可用来衡量广义货币，等于M1 + 定期存款 + 货币基金 + 证券保证金。M2高速增长，意味着投资旺盛，说明远期购买力会增长。
1.3、存款准备金
我们知道，当我们把钱存入银行时，银行会拿去放贷。而由于央行的各种限制，银行是不能随意放贷的。存款准备金率、存贷比、资本充足率、拨备覆盖率等都是央行用来限制银行发放贷款的主要指标。其中，存款准备金率是央行用来调节货币供应的主要手段。为了便于理解，我们来看这样一个场景：
假设这个世界上只有我们手里的200块钱，我们将其中的100块钱存入银行，此时我们就有了100块钱的纸币现金 + 100块钱的存款。
现假设央行规定的存款准备金率为10%，这表示在我们存入银行的100块钱中，有10块钱要存在央行作为存款准备金，因此银行只能发放90块钱的贷款。
由于借款人一般不会直接拿着现金，还是会存入银行，因此借款人借的90块钱其实又成了银行新的存款。银行进一步放贷，因为10%的存储准备金率的限制，银行最多只能发放81块钱的贷款。这个过程不断反复进行，最终的结果是：
银行最多会放出去900块钱的贷款，而这些贷款同时也是借款人账户上的存款，这些存款加上我们最初的100块钱存款，全社会总计就有了1000块钱的存款，而央行则会拿到100块钱的存款准备金。
在这个场景中，涉及了三个基本概念：
- 基础货币。也叫高能货币，具有成倍信用派生的能力。数值上等于社会上的纸币现金 + 央行的存款准备金。在这个场景中，我们手里的200块钱就是基础货币。纸币现金，是还未进行信用派生的基础货币；存款准备金则是已经进行了信用派生的基础货币。
- 信用派生。可以简单的理解成放贷。我们存入银行的100块钱，通过银行系统的信用派生功能，最终会变成银行系统里的1000块存款。用前面的技术指标来看，这里的1000块钱都是M2。因此，M2的高速增长并不是政府印出来的，而是银行系统和借款人通过信用派生产生的。
- 货币乘数。是指信用派生的倍率。理论上限是央行存款准备金的倒数。在这个场景中，就是10%的倒数，即10倍。
1.4、我国的货币系统
我国的货币系统可以总结成两点：
- 第一，从过去以外汇占款为锚，过度到目前以公开市场工具为导向的基础货币投放体系，辅助以政策性银行作为补充。
- 第二，以银行信用派生为主体的广义货币投放体系。银行系统信用派生的核心是抵押物所带来的借款人信用，而抵押物的主体是基建、土地、房产、工业设施、原材料等实体资产。
总的来说，我国的货币系统就是一个扎根于实体资产的信用系统。这是符合我国经济现实的——我国经济的根就是优质的基础设施和庞大的工业产能。
1.4.1、广义货币增长史
我国广义货币的派生历史可以分为四个阶段：
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第一阶段，改革开放一直到2008年之前，重头戏在2001年加入WTO之后。这一阶段，外汇是派生M2的主要来源——我们一穷二白，只生产不消费，生产了也都往国外卖，挣了不少外汇；再加上外国企业投资，带来不少外汇。
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第二阶段，2009年前后的四万亿刺激计划。08年次贷危机后，外部需求熄火，内部又不能大搞消费，所以只能集中在投资上。这一阶段是央行唯一一次主观推动M2高速增长，央行降低银行的信贷管控，各大商业银行朝各地的基建项目和产业投资猛地发放贷款。
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第三阶段，主要从2011年开始，是对四万亿的善后。
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第四阶段，大致从2015年前后开始一直到最近，仍然是对四万亿的善后。
总的来说，M2的高速增长是我国总资产规模增长的具体体现。
1.4.2、基础货币投放方式
我国基础货币投放系统，主要分成三个部分：
- 外汇。改革开放后，涌入了大量的外汇，而一笔外汇兑换成人民币后就形成了基础货币。
- 公开市场工具。从2013年开始，外汇在基础货币投放中的占比下降，央行的基础货币政策向独立化、现代化的方向过度，开始使用公开市场工具。比如，SLO（短期流动性调节工具）、SLF（常设借贷便利）、MLF（中期借贷便利）和PSL（抵押补充贷款）。这些工具本质都是商业银行把抵押物拿给央行，然后央行把相应的一笔钱给到商业银行。
- 政策性银行。主要有三大政策性银行，国家开发银行（国开行）、进出口银行（进出行）、农业发展银行（农发行）。它们都是国家出于社会效益的考量而设立的，不太考虑自身盈利。
1.4.3、我国货币系统的未来
在当今发达国家中，存在着两个方向的发展模式：
- 英美模式。英美已经走到了去工业化阶段，即普通工业严重衰败，高端工业有所保留。货币系统不再以实体资产作为信用来源，而是以虚拟资产作为估值主体。
- 德日模式。德日是唯二没有走去工业化的发达国家，它们的基建是发达国家中最好的。以银行这样的间接金融为主，是发达国家中发展最为稳定的。
对于我国而言，我们没得挑，只有都搞，才能满足14亿人的就业和大国的能力需求。说白了，小国才做选择，大国只有我都要。
二、物价涨跌
在美国，美联储用于核算物价、监控通胀的指标叫做The Core PCE Index，即核心PCE物价指数。PCE是Personal Consumption Expenditure（个人消费支出）的缩写。而在我国，衡量通胀的指标是CPI（Consumer Price Index，居民消费价格指数）。这也是国际上通用的指标。
与CPI相比，PCE一方面会考虑同类商品之间的替代性；另一方面会根据社会变化调整指数内部的权重。理论上，PCE是一个更先进的指标，但在实操上，PCE柔性太大，技术难度过高，因此，不适合我国当下的经济阶段。
我们知道，市场经济的核心是供给与需求。价值决定价格，供需影响价格。对于通胀与物价，我们只需要记住以下几个结论：
- 通胀，不等于“恶性通胀”。对于成熟的经济体来说，经济主要靠消费拉动，消费持续增长，自然会带动温和通胀。
- 通胀，可建立在收入增长之上，也可建立在负债增长之上。负债是成熟经济体的主要消费方式之一，但对于负债运用不当，会产生巨大隐患，比如，08年的次贷危机。
- 放水，不一定会导致通胀。具体要看水怎么放，放给谁。比如，08年的四万亿计划，大量资金涌入房地产，导致房价大幅上涨。
三、资产价格
对于资产价格，我们需要记住以下观点：
未来十年乃至二十年，中国股市会像过去十年的中国楼市一样，产生夸张的财富效应。区别在于股市的分化会比楼市大，不会全体普涨。
未来的增长主要集中在高技术、高水平、高门槛、高风险领域。这意味着，普通人能够直接参与的投资机会在变少、收益在变低、风险在变大，但资金成本却还没有降到很低，所以已经不适合普通人过度负债投资。说人话就是，晚了，“搏一搏，单车变摩托”的时代已经过去了。
3.1、房地产是否就此让位？
我们需要知道的是：中国过去15年的房地产发展和上涨历程是特定经济阶段下的特殊情况，而不是常态。
古往今来，天南地北，都存在的一个客观事实是：只要国家和平、社会稳定、经济能够正常发展，不管发展快慢，房地产的内在价值都是增加的。古代地主也好，现代房地产也罢，都能够被动分得经济发展的红利。
对于房地产的未来，我们只需记住以下几个结论：
- 第一，房价不会实质性下跌。大范围、长周期来看，还是涨的。
- 第二，暴涨情况也不会再现。大范围、长周期来看，很难大幅跑赢整体经济增速。
- 第三，时间上会有周期性的兴衰，空间上则会有分布不均匀的情况。未来，核心大城市的高档房产和大多数城市的多数普通房产，两者的价格走势大概率会严重分化。